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作者 贾华斐来源: 第一财经日报

从无到有，经历了半年多的发展之后，已经逐步熟悉信托公司运作过程的基金公司子公司，不再满足于仅仅只做低收入、低利润率的通道业务，他们开始追求更高端的“玩法”。

其中，受到银行、信托对影子银行类业务监管趋严的影响，一些融资方开始直接接触基金子公司，子公司的产品，开始绕过信托成为直接的融资渠道。这其中，最为缺钱的房地产、政府信用平台等企业，成为公募子公司涉及最多的业务类型。

而在融资手段上，一些创新产品也被频频运用，如中小企业私募债，就成为券商、公募子公司合作帮助企业融资的新方法。

数类业务并存

由于成立时间较晚，不同子公司的人员构成、业务来源都有差异，这就造成了不同公募子公司的业务类型、部门设置、管理模式存在较大的差异。

不过，除了嘉实基金拥有从事PE业务的文化产业基金、第三方销售公司等多个子公司外，多数基金公司旗下往往只有一家子公司。它们的业务构成也就具备了一定的相似性。

整体而言，一些较早从事专户业务的基金公司，其子公司多数是将现有的专户业务打包装入，外加对外招聘人员开展新业务。而一些次新公募的子公司，很可能是从无到有，直接挖来信托团队。一些基金公司的子公司虽然还没有设立，但其专户业务部门从事的工作，与子公司毫无差异。

其中，原基金公司的子公司多数是从事与基金“本行”相关的投资工作，这其中有诸多创新，如专门从事定增的产品，以量化策略进行投资的产品，甚至专注于融资融券的产品等纷纷出现。它们大多追求绝对收益，采取类似私募基金的运作管理方式。不过，这类产品的规模往往相对较小。

而子公司的绝大部分规模则来自于融资类业务。其中，与券商类似，发展最快、规模占比最高的莫过于通道业务。尤其是银行系基金数百亿的规模增长，几乎都是来自于为相关银行提供通道的产品。

扎堆地产融资

但是，随着银监会对银行影子银行的关注，其监管下的银行、信托的类似业务在一定程度上受到了影响，很多融资方开始寻求与券商和公募子公司合作。公募子公司的融资业务收入开始明显上升。

这类融资业务往往由公募子公司直接设计产品，用以购买融资方的债券。或者融资方以股权质押，签订保底和回购协议，通过子公司从客户处融资。

与通道业务的资金直接来自银行不同，直接融资类项目的资金来自100万元以上的客户，这也开始考验基金子公司的销售能力。一些基金公司的渠道部门开始着重推荐子公司项目，一些销售能力较差的子公司，则开始寻求与第三方销售机构合作。

在单家子公司无法满足项目方融资需求的情况下，多家公募子公司共同合作的情况也开始出现，合作方式则变得多样化。譬如，此前发展一直较为缓慢的中小企业私募债逐渐回暖。在从事资产证券化业务之外，不少券商投行开始帮助企业发行中小企业私募债，再找到一家或者数家基金公司购买该债券，以此方式为企业提供融资。

需求决定市场，与此前的信托业务构成类似，房企及地方政府信用相关的企业成为基金子公司最大的客户群。以8月份发行的子公司产品为例，与这两类企业相关的产品占据产品总数额90%以上。