恒略

近期，亚马逊收购了全食超市，再加上半年前Amazon Go和多项实体零售方案的推出，引发了亚马逊蚕食线下实体零售的设想。阿里在5月收购百联超市，资本和创业团队都开始关注线下零售，尤其是无人零售方向。那么如何建立一个评价模型，分析近期涌现的创业项目呢？本文将试图建立一个评价方法，并且以此分析最近国内外无人零售方向最火的3个项目。

超市行业商业模型

新事物的芽总是发在旧事物的身体上。我们先看看超市和便利店如何运行的。一般而言，公司赚钱需要看毛利率和净利润率，净利润率越高，赚钱越容易，但是超市和便利店行业略有另外。2016年永辉财报显示，全年营收492.32亿元，净利润12.46亿元，净利润率2.53%，净利润率低于同期的银行活期存款。也就是说，永辉超市一年赚的钱还不如放到银行吃利息。但是，永辉却是一家相当优秀且利润可观的企业。其中的奥秘在于资金/商品周转率，好的超市，每年资金和商品可周转6-8次，即用一笔小钱就可以赚回一笔大钱，资金利用率非常高。所以超市是典型的以薄利多销，加快周转为盈利基础的商业模型，可以用y=f(净利润率, 规模, 周转率)来表示盈利能力。

价格、成本与净利润率

在价格上，超市属于高度竞争的行业，几乎无法提高商品销售价格，来扩大净利润率。随着消费能力提升，新需求的消费趋势可能会带来一些改变。

在成本上，营业成本占79.81%，销售费用占14.55%，管理费用占2.62%，其他费用占0.49%。

在营业成本上，永辉采购量极大，通过规模化采购降低营业成本的空间极小。同时，超市供应商的生产业务属于完全性竞争，理论上也没有降价空间。另外，上文分析了提高价格，降低营收成本占营收比也是行不通的。所以在降低营业成本占营收比，提高毛利上很难有所作为。2010年到2016年，永辉营业成本占营收比从80.87%降低到79.65%，下降了1.22个百分点，降低幅度非常小。

除营业成本外，人工成本和房租是最大成本。其中，人工成本占营收7.41%，门店人工成本占营收6.12%，房租物业成本占营收3.27%。

从08年以来，人工成本和房租成本上涨明显，而且一直在持续，从业者明显感觉到无法适应。但是，又有一些声音表示国内人工成本比较低，业界可以忍受，甚至有些公司或者投资机构认为，节省人工的创业项目是不必要的。

那么人工成本到底高不高呢？

从永辉2016年财报显示，人工成本是所有费用中最大的一块成本，占营收的7.41%，占毛利的37%。可以看出人工成本确实是超市行业的重大负担。

从2010年到2016年，永辉人均用工成本显著上升，从年支出2.44万元上升到5.19万元。人工成本占营收比也呈上升趋势，从5.49%上升到7.41%。

有人说这段时期，永辉在扩展期间，人力成本上升属于正常，但是在人均营收贡献在增长的情况下，人均人力成本和人力成本占营收比都在持续上升，这说明人力成本的上升更多的来自单个用工成本的增长，而不是企业扩展带来增长。

人力成本是最大的成本，且在不断上涨，那么它到底高不高呢，问题有多严重呢？我认为可以从人力成本对利润的侵蚀来看。

人力成本对利润的侵蚀

从上面分析知道，营业、人工、房租物业、折旧摊销是超市最大的成本，我们来看他们的变化及对利润率的影响。

从2010年到2016年，营收成本占营收比在80%上下波动，基本稳定，人工和房租物业占营收比一直升高，共增加2.97个百分点。折旧及摊销在1.88%上下波动，基本稳定，净利润率在2.0%—2.6%之间波动。

可见，人工和房租物业增加没有明显影响到净利润。存在的原因可能是随着永辉管理越来越规范高效，规模化运营，消减了其他费用，降低了成本，例如仓储运费、易耗品、库存、宣传等，从而使得在人工、物业房租上升的情况下，净利润率基本保持稳定。

可是，随着规范运作、规模化运营带来的效益逐渐降低，在人工、房租物业持续上升的情况下，净利润率还能持续稳定吗？

从2016年永辉和家乐福的情况来看，家乐福营业成本是77.17%，低于永辉2.5个百分点，房租物业和折旧摊销共低于永辉2.2个百分点，人工成本是10.46%，高于永辉3个百分点，净利润率却低于永辉1.4个百分点。

家乐福与永辉的对比，昭示了人工成本上升、人力利用效率低将对净利润产生决定性的影响。

所以总结来说，1、人工成本是超市行业最大的成本。2、人均用工成本在持续上涨。3、在现有的营业能力下，超市用工效率导致人工负担进一步加重。4、从目前来看，通过管理和运作，人工成本尚未影响企业利润，但是在可预见的2年内，人工成本将决定企业的利润。

租金成本

对于租金成本，很多人要么认为租金很贵，因为占据核心商圈，要么认为租金很便宜，因为是整租、周期长，而且为商圈带来的流量能极大压低租金。尽管平均租金低至36元/平方米*月，但是房租物业依然是第二大成本。而且这个成本从2010年到2016年，从占营收的2.22%上升到3.26%，增幅达47%。

租金物业成本和人工成本一样，连续上涨，虽然通过管理和运营，保住了利润，但是未来将会是获得蚕食利润的黑洞。

来源：36KR