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新三板的资本盛宴

作者高谈来源: 第一财经日报

挂牌企业数量马上就要突破300家，个人投资者开始搜罗拟挂牌公司。“天津的一位个人投资者已经开始搜罗即将在新三板挂牌的企业，他个人投资的拟挂牌企业就有70多家。”一家拟新三板挂牌企业的董事长告诉第一财经日报《财商》记者。

面对逐步扩容的新三板，嗅觉灵敏的投资人早已闻风而至，随着新三板市场的加速扩容，新三板即将上演一场资本市场的盛宴。

新三板加速扩容

就在7月底，有30家新三板企业披露了公开转让说明书，这意味着这些公司已经通过了证监会的审核，即将陆续安排挂牌交易。新三板的挂牌企业数量马上就要突破300家。

这是新三板历史性的挂牌速度，业内人士把它叫做“新三板速度”。相比创业板和中小板，新三板定位是为更小的企业服务的融资交易平台。

在此之前，2006年到2012年，每年新三板新增挂牌数量分别是6家、12家、17家、19家、16家、25家和105家。

在第一家新三板公司世纪瑞尔（430001.OC）挂牌的时候，新三板只被作为一个小小的试点，囊括的仅仅是北京中关村的科技企业。2012年8月，新三板试点园区从北京中关村扩展到上海张江、武汉东湖和天津滨海等其他三个国家级高新园区。

2013年1月，证监会正式发布了《非上市公众公司监管办法》的三个配套指引，这意味着股东人数超过200人的非上市公众公司可以开始向证监会报备。今年６月１９日召开的国务院常务会议确定了把中小企业股份转让系统试点扩大至全国的目标。

中信证券在一份报告中乐观预测，2013年到2015年，新三板挂牌企业数量分别为660家、2015家、4675家，新三板市值分别为1188亿元、4030亿元、10285亿元。

一些市场人士认为，迅速扩容的新三板会成为巨大的小企业池子。更加规范的运作、更加透明的信息披露也会让创投更加容易寻找那些优秀的企业。

感兴趣的人很多

不过，目前新三板的交易并不活跃。很多公司在首日挂牌之后几个月甚至一年的时间里股价都波澜不惊。新三板企业的股权交易价格严重不连续。

在申银万国场外市场部总经理蒋曙云看来，目前新三板的交易不活跃只是暂时的，未来新三板的挂牌公司越来越多，投资者门槛也可能会降低，投资者的接受度会逐步增高，交易也会越来越活跃，这个时候新三板会逐步热门起来，届时也会有效拉低创业板和中小板的估值。

“新三板未来一定会拉低中小板和创业板的估值。很多公司是做类似的行业，差不多的产品，但是新三板的估值却比创业板和中小板低很多。”蒋曙云说。

从2006年到2012年新三板的总成交金额依次为0.78亿元、2.25亿元、2.93亿元、4.82亿元、4.17亿元、5.6亿元和5.84亿元。

今年以来，个人投资新三板的限制被放开。投资人具有300万的金融资产和2年的交易记录就可以投资新三板。

“感兴趣的人很多，但是到具体的个案时，所有的投资者包括机构都非常谨慎。目前300万以上的个人参与已经放开，但很少有人做，主要存在两方面原因：大多数原有股东不太愿意卖，因为创始人股东没有卖的动力和需求；有人愿意出售时，价格又很难达成一致。”国泰君安场外市场部副总经理樊建强告诉记者。

市场也一直传闻个人投资新三板的门槛将会降低。如果参与门槛真的进一步降低，新三板的活跃度会大大提升。

“新三板中一些企业确实质地很好，另外随着上市的企业逐步增多，很多企业在上市一两年之后会进入爆发期，那时会有一些员工股愿意卖出，是不错的参与机会。”蒋曙云告诉记者。

最新的消息是，年内很可能在新三板推出做市商细则。今年初，新三板推出了整套的规则体系，规定可以采取竞价交易、撮合交易以及做市商制度。但是目前竞价系统尚未建立，做市商制度的细则也还没有出台。一旦在交易规则上进一步细化，新三板交易的活跃度将会大大提升。

“新三板很多企业都是刚刚改制完成就挂牌的，所以股份暂时不能流通，这也是它交易不活跃的原因之一。”樊建强告诉记者。

定向增发成重要融资方式

新三板有限的交易量，并不妨碍定向增发成为新三板企业最重要的融资方式。2012年新三板的定向增发募资金额为8.55亿元，大大超出当年的成交金额5.84亿元。新三板的定向增发融资数量已经从2006年的1.1亿元，迅速增长到2012年的8.55亿元。

Mike(化名)是一家拟挂牌新三板公司的董事长，他经营着一家广告公司，这些年经营情况良好，但是他即将要运营的新项目需要一笔为数不小的资金，于是他选择在新三板挂牌。

“我们有一个新的商业项目，大概需要3000万元，挂牌新三板之后，我们可以通过定向增发的办法来筹集项目资金，并且在新三板挂牌后，有助于我们获得银行贷款。”Mike告诉记者。

2013年以来通过定向增发募集资金量最大的企业是星昊医药（430062.OC），募集资金1.7亿元。2012年度的平均募资金额约为3561万元。

满足一定条件的个人投资者也能参与定向增发。比如今年6月北方跃龙（430184.OC）向自然人王彬生定向增发108 万股股票，募集资金199.8万元。